赏金船长深耕奶茶十余年，品牌气象焕发新机。经历十余年深耕奶茶界限，目前香飘飘一经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业冲泡。1）股权布局方面，公司股权布局较为荟萃安靖，股权饱舞落地饱舞公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品格、强号令力铸就强品牌力；3）产物方面，公司周旋“双轮驱动”计谋，个中冲泡为安靖伸长根本盘，即饮板块为聚焦发力的第二伸长弧线）渠道方面，公司构修全方位市集营销拘束编造，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳定江浙沪市集上风的同时冲泡，正慢慢竣工由区域组织向宇宙性组织的改动；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，出售毛利率安靖正在65%足下赏金船长，剩余才华向好。

　　冲泡奶茶比赛形式安靖，饮料赛道空间大。1）公司根本盘所处赛道再现安稳：今朝中国冲泡类奶茶行业开展进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市集范围为48.9亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打酿生长弧线年，现造茶饮的零售额范围将陆续生长至3400亿元赏金船长，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占整个茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在陆续擢升，即饮板块的打造有帮于授予后期事迹弹性&开展空间。

　　公司中枢看点：第二伸长极再现或超预期，范围效应将慢慢浮现。咱们以为2023年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）市集组织仍未弥漫，冲泡希望通过渠道下重+升级，竣工安靖伸长；2）Meco果汁茶韧性全部，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托独自行状部拘束，即饮板块希望为第二伸长弧线）产能诈骗率仍偏低，后期范围效应希望浮现；4）中枢原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速永别为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速永别为37.87%、29.73%、24.23%；EPS永别为0.72、0.93、1.16元/股；PE永别为25、19、16倍。斟酌到公司终年事迹确定性较强，今朝估值极具性价比，初度掩盖予以买入评级。

　　催化剂：冲盘板块再现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济规复超预期。

　　危害提示：新品扩张不足预期；区域扩张不足预期；食物安适题目；原料价钱动摇危害。赏金船长深度呈文：冲泡即饮双轮驱动23年扬帆起航