事情：香飘飘颁发23年年报和24年一季报，公司23年完毕营收36.25亿元，同比+15.9%，完毕归母净利润2.8亿，同比+31.04%，完毕扣非归母净利润2.31亿元冲泡，同比+32.76%。依据年报，公司Q4单季度完毕营收16.47亿元，同比+3.06%，归母净利润为2.77亿冲泡，同比-4.2%，扣非后归母净利润为2.71亿，同比-2.37%冲泡。公司24Q1完一生意收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润为0.2亿元冲泡，同比+382.57%。

　　公司2023年完毕冲泡/即饮营业收入差别达26.86/9.01亿元，差别同比增加9.37%/41.16%，即饮营业占收入比重擢升了4.45pct至24.86%。24Q1，即饮/冲泡营业增速仍支柱良性增加，收入差别达4.85/2.34亿元，同比增速差别达+5.46%/10.12%。冲泡营业基础盘连续克复，即饮营业发展性稳步开释

　　23年，公司冲泡营业毛利率比照同期擢升了4.03pct至44.68%，即饮营业毛利率比照同期擢升了达6.73pct至18.41，结余才华大幅开释。结余才华的大幅改正要紧来自：

　　1）出卖周围的擢升：冲泡/即饮营业销量差别+8.51%/+39.58%；

　　2）精益改造，用工人数删除：冲泡/即饮每万标箱人为本钱差别同比-26.1%/-18.76%；

　　3）原质料采购本钱低落：冲泡/即饮每万标箱采购本钱差别同比-2.99%/-4.56%。

　　受益于以上三大项的提振，公司23年归纳毛利率擢升3.73pct至37.53%，出卖用度率擢升了5.8pct至23.73%，要紧系公司填补告白及市集扩大费，同时即饮团队组筑完毕后新增的人力开销亦填补了公司出卖用度，毛销差由此低落了2.07pct至13.8%，其余治理/研发/财政用度率差别同比-1.07/0/-0.55pct至6.28%/0.9%/-1.75%，用度管控优异，驱动净利率增加了0.88pct至7.72%。公司24Q1同样延续了利润率的同比擢升趋向，毛利率比照同期擢升了2.63pct至33.64%，净利率比照同期擢升了2.63pct至3.49%。

　　探求到公司新品扩展存正在必然不确定性，咱们下调了公司24-25年的结余预测，估计公司2024-2026年归母净利润分比为3.31/4.02/4.9亿元（原24-25年差别为3.56/4.44亿元），对应PE差别为21/17/14倍，参考24年可比公司PE约25倍，合理赐与公司行业均匀PE，对应主意价19.95元/股，支柱其买入评级。

　　证券之星估值领会提示香飘飘结余才华大凡，另日营收获长性大凡。归纳基础面各维度看，股价合理。更多

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