事务：公司颁发2023年年报和2024年一季报。遵照告示，2023年公司达成生意收入36.25亿元，同比拉长15.90%，达成归母净利润2.80亿元，同比拉长31.04%，达成扣非后归母净利润2.31亿元，同比拉长32.76%；

　　23Q4公司达成生意收入16.47亿元，同比拉长3.06%，达成归母净利润2.77亿元，同比拉长-4.20%，达成扣非后归母净利润2.71亿元，同比拉长-2.37%；

　　24Q1公司达成生意收入7.25亿元，同比拉长6.76%冲泡，达成归母净利润0.25亿元，同比拉长331.26%，达成扣非后归母净利润0.20亿元，同比拉长382.57%。

　　冲泡修复拉长，即饮出现抢眼。2023年公司达成营收36.25亿元，同比+15.90%（Q1：+37.03%；Q2：+35.19%；Q3：+20.41%；Q4：+3.06%）。分营业来看冲泡，23年冲泡类产物收入26.86亿元，同比+9.37%，时刻产物端推出如鲜手作燕麦奶茶、鲜咖主义手作燕麦拿铁咖啡两款立异强健化产物，试销时刻获商场好评，公司进一步坚决产物强健化升级战术同时踊跃追求泛冲泡品类，营销端则通过新媒体精准投放、大前言节目扩大等格式加强品牌和善气象赏金船长网站、增添品牌撒播，渠道端亦坚决落实下浸战术，旺季提前构造，发动冲泡产物旺季出售急迅起势；23年即饮类产物收入9.01亿元，同比+41.16%，重心产物Meco果汁茶一连厚实口胃立异、踊跃追求泛零食场景，并精准捕获礼物消费需求推出礼盒装获商场好评，兰芳园冻柠茶仰仗正宗港式风韵、0蔗糖急迅起量，达成正式上市首年税前出售收入超2亿元，公司合伙线上线下实行全方位品牌扩大，同时创设了千人范畴的独立时饮营业出售团队提升渠道办事才略，希望赋能终端出售一连达成较疾拉长。除此以表，公司经销商行列继续优化，截止23年岁终，公司经销商数目同比增进199家至1531家，个中新增经销商406家，汰换经销商207家，即饮专职经销商数目大幅提升。

　　营销投放增进，终年净利率幼幅晋升。2023A/Q4公司毛利率为37.53%/43.89%，同比+3.73pct/+3.15pct，合键得益于原料采购本钱消浸和精益改造带来的作用晋升。2023A/Q4出售用度率为23.73%/17.36%，同比+5.80pct/+6.79pct，合键源于公司增进告白费及商场扩大费付出、组修即饮出售团队增进人力付出，束缚用度率为6.28%/3.88%，同比-1.08pct/+0.04pct，终年维度有所消浸。归纳来看，2023A/Q4公司净利率为7.72%/16.80%，同比+0.88pct/-1.29pct，23Q4净利率消浸合键系营销用度增进所致。

　　冲泡妥当拉长，即饮将启旺季。24Q1公司冲泡类产物收入4.85亿元，同比+5.46%，即饮类收入2.34亿元，同比+10.12%。目前冲泡已进入旺季尾声，估计渠道库存出现良性，伴跟着产物强健化升级及渠道下浸，终年希望达成妥当拉长。即饮营业即将进入夏日出售旺季，公司一连强化终端冰冻化作战、增进出售网点，缠绕Meco杯装果茶与兰芳园冻柠茶一共发力，终年希望达成急迅拉长。

　　费率管控优异，结余才略同比晋升。24Q1公司毛利率为33.64%，同比+2.62pct，或合键得益于范畴效应加强带来的本钱优化。用度端，24Q1公司出售用度率为24.01%，同比-2.81pct，估计受益于用度投放作用晋升，束缚/研发/财政用度率为7.65%/1.04%/-2.66%，同比-0.33pct/+0.06pct/-0.49pct，最终净利率为3.49%，同比+2.63pct，结余才略明显改观。

　　将来预测：冲泡立异升级，即饮进献第二弧线。全部来看，冲泡营业赏金船长网站，一连饱动产物强健化升级和渠道下浸任务，强化如鲜手作燕麦卖茶的优化升级和商场探测；即饮营业，陆续发力Meco杯装果茶与兰芳园冻柠茶两大产物，个中Meco杯装果茶将强化产物撒播营销，渠道端聚焦头部都会，通过打造样板商场、构修结余形式，拓展多元化渠道模子，同时发掘礼物装家庭装消费机缘赋能拉长，兰芳园冻柠茶方面亦陆续加强已有结果，并通过会合中心都会及高校冲泡，打造样板商场、构修结余形式，同时踊跃追求餐饮、零售等渠道，以期急迅抢占商场，旺季时刻公司将一连强化终端冰冻化作战、增进出售网点，晋升冰冻化程度，除此以表，公司将陆续开荒优化经销商，晋升与即饮营业的适配度，从而帮力产物动销。同时，公司也将踊跃梳理优化内部束缚筹办，赋能历久繁荣。

　　投资提议：公司坚决双轮驱动计谋，冲泡产物强健升级、妥当繁荣，即饮产物势能向好、蓄势待发，伴跟着后续样板商场打变获胜天下摊开、渠道多元化拓展以及营销扩大肆度加大等，即饮功绩弹性希望慢慢开释，叠加新总司理上任一连强化内部慎密化束缚、提升运营作用，将来希望一连达成较好繁荣。估计2024-2026年公司生意收入折柳为42.73/49.15/55.86亿元，同比拉长17.9%/15.0%/13.7%，归母净利润3.46/4.35/5.05亿元赏金船长网站，同比拉长23.6%/25.7%/16.0%，对应EPS折柳为0.84/1.06/1.23元，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。

　　危害提示：商场需求改观，行业竞赛加剧，渠道拓展不足预期，产物出售不足预期等。赏金船长网站冲泡修复拉长即饮势能向好