香飘飘(603711)投资重心:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依赖先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年，竣工了发卖额从5亿元到20亿元的飞速延长，2012年以凌驾50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依赖先发上风、较为激进的告白营销战略和渠道的精耕细作，从2006-2010年冲泡，竣工了发卖额从5亿元到20亿元的飞速延长，2012年以凌驾50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业慢慢走向成熟，公司效力于起色第二延长弧线年革新性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情障碍下，局部即饮消费场景遭遇冲击，叠加公司即饮交易缺乏体验，Meco果汁茶正在发卖抵达近10亿元峰值今后闪现下滑。2023年，伴跟着疫情防控战略的调解，饮料消费场景竣工规复，公司创设地饮发卖核心，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，擢升要点网点笼罩率，推动冰冻化摆列设置。目前即饮交易的调解和规复已初见效果，2023年即饮收入同比延长41.2%，收入占比已达约25%赏金船长，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛交易，形式优，赢余才略强，为第二延长弧线络续“造血”。国内冲泡奶茶源委多年优越劣汰的商场拣选，比赛形式已基础不变，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡交易基础保卫正在40%驾御的高毛利率水准，是公司中心的利润由来，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡交易告白加入的淘汰，冲泡交易赢余才略络续革新。咱们以为另日冲泡交易仍有看点，1）产物革新：公司珍惜产物革新，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡规模实行进一步寻求；2）区域深耕：2023年公司华东商场营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、商场占比仅为8%/5%/4%，暂时冲泡交易区域散布不均，正在渠道端仍有进一步开掘的潜力。

　　即饮交易第二延长弧线络续培养，赢余革新可期。公司要点培养的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，抵达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联思现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司暂时以学生群体为要点实行营销，网点首要散布正在学校及周边冲泡，顶峰时候果茶曾抵达过近9亿元的发卖额，咱们以为果茶产物源委几年的培养依然有不变的消费群体，另日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶起色多年，出世多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店焕倡导色，由广东市辐射宇宙，鼓舞了冻柠茶这一品类的消费者哺育。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一迅速起色的赛道，2023年公司正在原点网点实行要点施行，发卖阐扬卓绝。另日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮交易收入抵达16~18亿元驾御的体量即可竣工赢余，2023年公司即饮交易竣工9.01亿元的收入，同比+41.16%冲泡，咱们估计2024/2025年公司即饮交易伴跟着渠道的拓展，仍希望竣工较高的延长，赢余革新时点渐行渐近。

　　股权驱策激勉内部筹备生机，人事调解后另日更始可期。2023年公司再次启动股权驱策，激勉内部筹备生机，2023年顺手杀青方向。人事调解上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的方法充裕绑定职业司理人，相较于此昔人事调解多为发卖负担人的调换，本次人事调解的权责规模擢升到总司理级别，显示公司及新经管层较大的更始决定。预计后续，公司冲泡交易赢余才略强，为公司供给不变现金流，即饮交易暂时仍处于加入状况，源委一年的打磨，暂时即饮渠道的打法依然比拟过去有所前进，未

　　来正在较强的更始预期下，即饮交易希望进一步理顺，跟着即饮交易费放量，公司另日弹性可期。

　　赢余预测和投资评级：公司冲泡基础盘坚韧，第二延长弧线即饮板块依然起势，双轮驱动雏形已现，公司珍惜驱策，另日更始预期热烈。咱们调解对公司的赢余预测，估计2024-2026年公司的开业收入分袂为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润分袂为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS分袂为0.87/1.12/1.28元，对应PE分袂为17/13/12x。探究到公司即饮交易络续放量，该交易赢余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级冲泡。

　　危机提示：1）新品施行不足预期；2）冲泡交易规复不足预期；3）原原料代价超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安笑题目等。

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　　中材国际(600970)投资重心中材国际：环球最大的水泥身手配备工程体系集效果劳商，供给研发打算、配备修造、土修装配、矿山效劳、坐蓐运维等“一站式”体系集效果劳。工程主业是公司事迹压舱石，交易构造转型，国际化起色博得卓著效率，2023年工程、配备、运维交易分袂奉献毛利的47%/21%/26%。公司提

　　天安新材(603725)投资重心天安新材深耕装点原料行业20余年，深耕汽车原料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了修立陶瓷、防火板等原料，同时依附子公司的渠道资源扩展家装和公装交易，打造泛家居物业链。鹰牌陶瓷轻资产形式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年宇宙修立陶瓷

　　上能电气(300827)投资重心：正在保卫光伏逆变器古板交易高速延长的同时，公司鼎力开垦储能变流器及体系集成交易，乘光储行业之春风，依赖身手上风以及多年商场渠道组织，正在海表里首要商场逐步修造品牌口碑，构造性赢余才略希望擢升。行业预计：迎来需求总量擢升+多样性凸显的首要起色期2022Q4起光储体系首要原

　　恒辉安防(300952)本期实质概要:多年深耕性能性安防手套，确立行业当先身分。公司创设于2004年，目前首要从事安防用品和高分子新原料坐蓐和发卖，发卖渠道以直销为主，产物发卖涵盖境表里商场，筹备产物包含性能性安笑防护手套、超高分子量聚乙烯纤维原料等。2023年公司竣工开业收入9.77亿元，同比延长

　　近段年华，多道资金大肆装备A股中心资产。Wind数据显示，5月北向资金累计净流入87.79亿元，为络续第4个月净流入。细数从2月单月净流入此后，北向资金已累计净流入超975亿元，正在这此中，对中心龙头的增持是较为彰彰的一个特性。全体来看，截至6月4日，2月此后北向资金对1400余只个股实行了增持，超5赏金船长公司深度咨议：冲泡龙头革新复兴即饮交易蓄势待发