赏金船长香飘飘(603711)2022年年报及2023年一季报点评：激劝落地彰显决心 看好冲泡弹性和即饮势能

　　变乱：公司宣告2022 年年报及2023 年一季报，22 年终年公司达成营收/归母净利润31.28/2.14 亿元，冲泡同比-9.76%/-3.89%；此中22Q4 达成营收/归母净利润15.98/2.89 亿元，同比+7.06%/+57.76%；23Q1 达成营收6.79 亿元，同比+37.03%，归母净利润/扣非净利润辨别为585/700 万元，同比扭亏/减亏；

　　22 年疫情扰动致营收承压，22Q4 规复正增加，陪伴场景苏醒。赏金船长网站2022 年营收/归母净利润同比-9.76%/-3.89%，公司产物渠道以批发零售、便当店为主，疫情致消费场景省略，渠道铺货受阻动销大幅下滑。22Q4 规复正增加，23Q1 营收同增37%，彰显苏醒弹性。分产物看，公司冲泡类/即饮类达成营收24.55/6.38亿元，辨别同比-11.55%/-0.69%，冲泡类推出康健化“去植脂末”的芝芝/生椰牛乳茶等，23 岁首消费场景和餐饮出行链规复，叠加春节走亲探友礼赠需求激增，冲泡产物春节动销兴隆；即饮类主打“国潮+康健+联名”，推出超20 款新品，22 年受疫情影响，新品执行节拍放缓，23 年压造要素将逐渐消除，岁首创设独速即饮出售团队、公司接续加大兰芳园和Meco 双品牌的资源投放力度、叠加冰冻装扮备加快，希望达成高增。分出售形式，公司经销/电商/出口/直营辨别达成生意收入28.2/2.34/1.5/2.88 亿元，同比-9.6%/-16.9%/+8.9%/+199.4%，直营渠道大幅增加要紧系公司踊跃拓展新渠道。

　　冲泡产物提价效应叠加原质料本钱下行，赢余才略逐渐改革。2022 年公司毛利率为33.8%，同比+0.2pcts，此中冲泡类/即饮类辨别40.65%/11.68%，同比+2.21/-5.01pct ， 单Q4 和23Q1 毛利率40.74%/31.01% ， 同比+5.34/+10.42pcts。公司于22M2 对冲泡生意提价，帮力毛利率改革。本钱端：受疫情影响，棕榈油价值正在22 年登顶后早先回落，23M2 较高点已回落33.8%，包材PET 价值较高点已回落18.8%。用度端：22 年公司出售/照料/研发用度率辨别为17.93%/8.26%/0.90%，同比-3.42/+0.84/+0.10pcts，终年净利率6.84%，同比+0.42pct。冲泡陪伴23 年提价盈余进一步开释、原质料本钱下行趋向以及细腻化用度管控，冲泡看好公司赢余水准修复。

　　股权激劝落地再开拔，双轮驱动打造第二发展弧线日宣告股票期权激劝预备，对象为高管及主题技巧（生意）职员，共39 人，查核前提为：22 年营收为基数，23-25 年营收增加率不低于15%/35%/50%，冲泡拆分单年营收yoy 为15%/17.4%/11%。宣告激劝预备有帮于擢升员工踊跃性和凝固力，同时彰显公司决心。咱们估计，“冲泡”条线将接续修复，行动杯装奶茶第一品牌，接续下重和产物康健化升级胀动冲泡基础盘年内规复可期；“即饮”条线系公司近年效力打造的第二发展弧线，正在独立出售团队+细化渠道照料+加大市集参加+擢升冰冻化质料的四重加持下，营收端希望达成高增。估计公司23～25 年营收辨别为39/45/50 亿元，归母净利润辨别为3/4/5.1 亿元，赏金船长网站目今股价对应P/E 辨别为28/21/16X，庇护“推选”评级。赏金船长网站香飘飘(603711)2022年年报及2023年一季报点评：驱策落地彰显信念 看好冲泡弹性和即饮势能