赏金船长事故：公司揭橥22 年报和23 一季报，22 整年/22Q4/23Q1 公司分离实行营收31.28/15.98/6.79 亿元，同比-9.76%/+7.06%/+37.03%；实行归母净利润2.14/2.89/0.06 亿元，同比-3.89%/+57.76%/较昨年同期克复0.66 亿元。

　　22 年：受疫情影响营收下滑，冲泡提价+用度管控支柱剩余。营收端，冲泡板块：22 年修议马上过年、华东疫情物流受阻、12 月旺季候拍受疫情打乱等身分叠加使冲泡基础盘受损较大，实行营收24.55 亿元，同比-11.55%。但22 年冲泡筹办质料改进：加紧库存束缚，经销商库存程度同比-19%；推动渠道下浸，开垦区县级经销商131 家，对应出卖额同比+5%。

　　即饮板块：疫下场景缺失、学校渠道受阻，实行营收6.38 亿元，同比-0.69%。

　　公司聚焦中央都邑，要点都邑即饮产物出卖增速超15%，原点渠道分销额同比+22%；整年累计冰冻化门店数同比+134%，冰冻化门店动销擢升；推出冻柠茶等新品。利润端，22 年公司分离实行毛利率/净利率33.80%/6.84%，同比+0.2/+0.42pcts；出卖/束缚/财政用度率17.93%/7.35%/-1.20%，同比-3.41/+0.75/-1.29pcts。大宗原资料合座上行布景下公司剩余才干维稳，主因22 年2 月提价传导顺畅，赏金船长网站且用度有用管控，营销投放删除。

　　23Q1：冲泡+即饮同发力营收亮眼高增，趋向向好旺季希望延续。营收端同比+37.03%，超预期延长，冲泡+即饮均实行优异克复性延长。冲泡端23Q1 实行营收4.60 亿元，同比+39.93%，主因春节送礼场景修复，且今春气温回升较慢，冲泡热饮旺季功夫有所伸长。即饮端23Q1 实行营收2.12亿元，同比+34.28%，冻柠茶、牛乳茶等新品打造不同化角逐上风，公司冰冻化作战和渠道作战将正在旺季络续阐扬影响。另表，公司组修即饮独立出卖团队，官宣新代言人，利好承接将至即饮旺季。利润端，23Q1 公司扭亏为盈，毛利率31.01%，同比+10.45pcts；净利率0.86%，较22Q1-12.04%明显克复。出卖、束缚用度率分离为26.82%/7.98%，同比-5.51/-2.13pcts咱们以为主因22 年2 月冲泡提价对剩余才干的主动影响正在23Q1 不停阐扬影响，冲泡生意利润韧性功绩超过，且原资料本钱下行缓解本钱端压力；另表冲泡+即饮板块出卖领域克复性延长下领域效应彰着，剩余才干改进。

　　即饮板块“新品+渠道改进+团队优化”，旺季希望高增。咱们以为即饮板块通过近几年造就，正在产物研发思绪和渠道运营方面均有较大更正：1）公司22 年主动造就新品；2）发力即饮团队组修；3）跟随本年消费形式转好，公司加大渠道排列及冰冻化作战方面资源投放。咱们估计23 年即饮新品矩阵希望加快放量，勾结股权慰勉（以22 营收为基数，23-25 年分离实行增速15%/35%/50%），冲泡咱们以为公司即饮板块信仰继续提振，趋向向好。

　　剩余预测：据公司22 年报与事迹速报数据披露不同，冲泡23-24 年营收预测由39.42/45.20 亿元调动为39.78/47.36 亿元，同比+27.19%/+19.05%；估计夏令即饮旺季公司加大参加，冲泡归母净利润由3.24/4.02 亿元调动为3.00/4.03亿元，同比+40.34%/+34.12%；填充25 年营收预测54.68 亿元（+15.44%），归母净利润预测4.97 亿元（+23.49%），支柱“买入”评级。赏金船长网站冲泡香飘飘(603711)：开局优秀 趋向进取 鼓励彰显即饮板块信想