赏金船长杯装奶茶龙头，场景复原帮力冲泡营业复原。公司衔接11年稳居国内冲泡奶茶墟市份额第一的职位，2021和2022年受表部情况扰动冲泡类营业营收有所下滑，22Q4和23Q1冲泡类营业合计实行19.5亿元，较18Q4和19Q1合计营收仅下滑1.3%，高于2019-2021年间的同时代营收，复原伊始，公司行为龙头尽享复原盈利；预计将来，公司对峙品宣参加，产物延续提质改进，牛乳茶系列以乳粉代庖植脂末清扫消费者强壮顾虑，多款新口胃相投新消费趋向，正在继续改进参加和渠道进一步下浸的发动下公司冲泡营业将来希望继续稳妥伸长。

　　计谋筹划角度来看：正在2022年报中公司显着对峙“双轮驱动”计谋，提出尽力打造“第二伸长弧线”，即饮营业计谋主要性明显晋升，公司估计2025年即饮营业占比抵达40%，而2022年仅占20%，将来希望继续高增冲泡。

　　短期数据角度来看：22Q4消费场景复原加快复原，4月环比进一步加快。22Q4因为即饮营业处于消费淡季冲泡，22Q4/23Q1即饮营业营收同比-11.7%/+34.3%，23Q1单季度即饮营业收入复原至19Q1秤谌，据公司1-4月合键规划数据通告，4月公司营收同比+71.1%至1.9亿元，环比23Q1显示进一步加快，研商到公司冲泡与即饮营业存正在彰着的季候性冲泡，咱们估计4月公司营收进一步加快合键系即饮营业迅速放量所致，即饮高增正正在兑现。

　　发卖团队角度来看：加大职员修设力度，专业人做专业事，深化伸长确定性。公司4月之前的使命重心是职员到位，一方面独速即饮团队人手充满用度充盈冲泡，希望深化伸长动能，另一方面冲泡类营业已是成熟营业，而即饮类范围仍幼，品牌运作思绪和产物操盘方法等均有所区别，专业人做专业事，咱们以为即饮团队结构架构转化是公司打造第二伸长弧线的保护。

　　产物角度来看：以Meco为根本盘，冻柠茶与瓶装奶茶掌管行业新趋向冲泡。Meco果汁茶以口胃迭代和改进消费场景保卫消费者根本盘，4月公司官宣新代言人，将来希望重拾滋长性；香飘飘牛乳茶承袭香飘飘品牌追念，胀励香飘飘从杯装走向瓶装，墟市接收度高，对标行业龙头将来空间雄伟；兰芳园冻柠茶掌管高景气柠檬茶赛道，低糖分别化逐鹿希望胜出。

　　剩余技能角度来看：范围效应下看好将来剩余远景。2022年公司即饮营业毛利率仅11.7%，明显低于行业内其他饮料企业冲泡，合键系产能投放后短少收入端范围效应摊薄，参考咱们此前深度讲述《杯装奶茶引颈者冲泡，即饮功劳新伸长》测算，估计2024年即饮营业希望实行剩余。

　　投资发起：掌管即饮放量期的“独立行情”。4月单月酒饮料和精造茶修造业企业利润总额同比+1.7%，增速环比3月的40.0%明显回落，而4月香飘飘营收环比23Q1的37.0%增速进一步加快至71.1%，咱们以为这是结构架构转化+新品推论带来的“独立行情”。正在笑观预期下可分部估值赏金船长网站，参考对标企业冲泡营业估计5亿利润赐与15xPE，即饮营业近10亿营收赐与4xPS，合计市值115亿元，较目今股价仍有35.3%的上升空间。

　　剩余预测：保持剩余预测，估计2023-2025年公司实行营收38.0/44.0/49.2亿元，同比+21.3%/16.1%/11.7%，实行归母净利润3.3/4.4/6.1亿元，同比+56.0%/32.3%/38.0%，目今股价对应PE为26/19/14x，研商到公司目今即饮营业滋长正当时，看好将来即饮营业扭亏功劳功绩弹性，上调至“买入”评级。

　　危险提示：新品推论不足预期，测算模子具备部分性，行业逐鹿加剧，食物安适题目等。赏金船长网站为什么看好现在的香飘冲泡飘？