赏金船长深耕奶茶十余年，品牌气象焕发新机。颠末十余年深耕奶茶范围，目前香飘飘一经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权构造方面，公司股权构造较为鸠集安定，股权饱动落地勉励公司生气；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品德冲泡、强号令力铸就强品牌力；3）产物方面，公司僵持“双轮驱动”计谋，个中冲泡为安定增进根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二增进弧线）渠道方面，公司构修全方位市集营销统治体例冲泡冲泡，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在加强江浙沪市集上风的同时，正渐渐告竣由区域结构向宇宙性结构的改动；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，贩卖毛利率安定正在65%足下，剩余才气向好。

　　冲泡奶茶竞赛式样安定，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道显露平定：

　　目前中国冲泡类奶茶行业发扬进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其市集周围为48.9 亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司主动拓展即饮板块打形发展弧线 年冲泡，现造茶饮的零售额周围将不断发展至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占全体茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在不断晋升，即饮板块的打造有帮于付与后期功绩弹性&发扬空间。

　　公司焦点看点：第二增进极显露或超预期，周围效应将渐渐显露。咱们以为2023 年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）市集结构仍未满盈，冲泡希望通过渠道下浸+升级，告竣安定增进；2）Meco果汁茶韧性一概，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孤独事迹部统治，即饮板块希望为第二增进弧线）产能运用率仍偏低，后期周围效应希望显露；4）焦点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈余。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速别离为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速别离为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 别离为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 别离为25、19、16 倍。探究到公司终年功绩确定性较强，目前估值极具性价比，初度笼盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块显露向好；即饮板块放量超预期；本钱盈余开释超预期；经济复原超预期赏金船长。

　　危急提示：新品扩充不足预期；区域扩张不足预期；食物安然题目；原料价钱振动危急。赏金船长香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航