赏金船长浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对香飘飘603711)举办切磋并公布了切磋讲演《香飘飘深度讲演：冲泡即饮双轮驱动，23年扬帆起航》，本讲演对香飘飘给出买入评级，目下股价为18.17元。

　　深耕奶茶十余年，品牌现象焕发新机。历程十余年深耕奶茶界限冲泡，目前香飘飘曾经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权构造方面，公司股权构造较为召集宁静，股权驱策落地激励公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下赏金船长网站，优口碑、高品德、强号令力铸就强品牌力；3）产物方面，公司保持“双轮驱动”政策，个中冲泡为宁静延长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二延长弧线）渠道方面，公司修筑全方位墟市营销料理体例，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在安稳江浙沪墟市上风的同时，正慢慢告竣由区域结构向天下性结构的变化；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，发卖毛利率宁静正在65%驾御，节余才具向好。

　　冲泡奶茶竞赛式样宁静，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道展现安稳：目下中国冲泡类奶茶行业起色进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%冲泡，增幅相对平缓，2020年其墟市领域为48.9亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打酿滋长弧线年，现造茶饮的零售额领域将不断滋长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占整个茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在不断提拔，即饮板块的打造有帮于授予后期事迹弹性&起色空间。

　　公司重点看点：第二延长极展现或超预期，领域效应将慢慢闪现。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）墟市结构仍未弥漫，冲泡希望通过渠道下重+升级，告竣宁静延长；2）Meco果汁茶韧性一概，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孤独事迹部料理，即饮板块希望为第二延长弧线）产能操纵率仍偏低，后期领域效应希望闪现；4）重点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈余。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速分歧为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速分歧为37.87%、29.73%、24.23%；EPS分歧为0.72、0.93冲泡、1.16元/股；PE分歧为25、19、16倍。商讨到公司整年事迹确定性较强，目下估值极具性价比，初次遮盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块展现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈余开释超预期；经济光复超预期。

　　危机提示：新品推行不足预期；区域扩张不足预期；食物安闲题目；原料价钱震荡危机。

　　证券之星数据中央依据近三年公布的研报数据筹算，国盛证券符蓉切磋员团队对该股切磋较为深刻，近三年预测确切度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为节余3.34亿，依据现价换算的预测PE为22.34。

　　该股近来90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构对象均价为23.81。依据近五年财报数据，证券之星估值领悟器材显示，香飘飘（603711）行业内竞赛力的护城河优良，节余才具日常冲泡，营收获长性日常。财政相对康健，须闭切的财政目标席卷：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价钱目标2.5星，归纳目标2.5星冲泡。（目标仅供参考，目标鸿沟：0 ~ 5星，最高5星）

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